Od stanu rozwoju europejskich gigantów opakowań z tektury falistej po trend w branży kartonu w 2023 roku
W tym roku europejscy giganci opakowań kartonowych pomimo pogarszającej się sytuacji utrzymali wysokie zyski, ale jak długo może trwać ich dobra passa? Ogólnie rok 2022 będzie trudnym rokiem dla największych gigantów opakowań kartonowych. Wraz ze wzrostem kosztów energii i kosztów pracy czołowe europejskie firmy, w tym Schmofi Kappa Group i Desma Group, również mają trudności z radzeniem sobie z cenami papieru.
Według analityków z Jeffries od 2020 roku cena tektury falistej pochodzącej z recyklingu, stanowiącej ważną część produkcji papieru opakowaniowego, w Europie niemal się podwoiła. Alternatywnie, koszt dziewiczej tektury opakowaniowej wykonanej bezpośrednio z kłód, a nie z kartonów pochodzących z recyklingu, kształtuje się podobnie. Jednocześnie świadomi kosztów konsumenci ograniczają swoje wydatki w Internecie, co z kolei zmniejsza popyt na kartony.
Czasy świetności, które kiedyś przyniosła nowa epidemia korony, takie jak zamówienia realizowane na pełnych obrotach, ograniczone dostawy kartonów i gwałtownie rosnące ceny akcji gigantów zajmujących się opakowaniami… to wszystko się skończyło. Mimo to firmy te radzą sobie lepiej niż kiedykolwiek. Smurfi Kappa odnotowała niedawno wzrost zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją o 43% w okresie od stycznia do końca września, podczas gdy dochód operacyjny wzrósł o jedną trzecią. Oznacza to, że przychody i zyski gotówkowe spółki w 2022 r. przekroczyły już poziomy sprzed pandemii, mimo że do końca 2022 r. pozostała jedna czwarta drogi.
Tymczasem Desma, największy brytyjski gigant w dziedzinie opakowań z tektury falistej, podniósł swoją prognozę na rok do 30 kwietnia 2023 r., twierdząc, że skorygowany zysk operacyjny za pierwsze półrocze powinien wynieść co najmniej 400 mln funtów w porównaniu z 2019 r. i wyniósł 351 mln funtów. Inny gigant opakowaniowy, Mondi, zwiększył swoją marżę bazową o 3 punkty procentowe, ponad dwukrotnie zwiększając swój zysk w pierwszej połowie roku, pomimo pozostających nierozwiązanych problemów w bardziej drażliwej rosyjskiej działalności.
Październikowa aktualizacja handlowa Desmy była skąpa w szczegółach, ale wspomniała o „nieco niższych wolumenach w przypadku porównywalnych pudeł z tektury falistej”. Podobnie silny rozwój spółki Smurf Kappa nie jest wynikiem większej sprzedaży pudełek – sprzedaż pudełek z tektury falistej utrzymywała się na stałym poziomie przez pierwsze dziewięć miesięcy 2022 r., a w trzecim kwartale spadła nawet o 3%. Wręcz przeciwnie, giganci ci zwiększają zyski przedsiębiorstw podnosząc ceny produktów.
Ponadto nie wydaje się, aby wolumen obrotu uległ poprawie. W rozmowie telefonicznej dotyczącej wyników finansowych w tym miesiącu dyrektor generalny Smurfi Kappa Tony Smurphy powiedział: „Wolumen transakcji w czwartym kwartale jest bardzo podobny do tego, co zaobserwowaliśmy w trzecim kwartale. Odbiór. Oczywiście myślę, że na niektórych rynkach, takich jak Wielka Brytania i Niemcy, przez ostatnie dwa lub trzy miesiące panowała stagnacja.
Nasuwa się pytanie: co stanie się z branżą pudeł z tektury falistej w 2023 roku? Czy jeśli rynek i popyt konsumentów na opakowania z tektury falistej zaczną się stabilizować, czy producenci opakowań z tektury falistej będą mogli nadal podnosić ceny, aby uzyskać większe zyski? Analitycy byli zadowoleni z aktualizacji SmurfKappa, biorąc pod uwagę trudne tło makro i słabsze dostawy kartonów odnotowane w kraju. Jednocześnie Smurfi Kappa podkreślił, że grupa miała „niezwykle mocne porównania z zeszłym rokiem, poziom, który zawsze uważaliśmy za niemożliwy do utrzymania”.
Inwestorzy są jednak bardzo sceptyczni. Akcje Smurfi Kappa są o 25% niższe niż w szczytowym okresie pandemii, a Desmara o 31%. Kto ma rację? Sukces nie zależy tylko od sprzedaży kartonu i tektury. Analitycy z Jefferies przewidują, że ceny tektury falistej pochodzącej z recyklingu spadną ze względu na słaby popyt makro, ale podkreślają również, że spadają również koszty makulatury i energii, ponieważ oznacza to również spadek kosztów produkcji opakowań.
„Naszym zdaniem często pomija się fakt, że niższe koszty mogą znacząco zwiększyć zyski, a ostatecznie dla producentów pudeł z tektury falistej korzyści wynikające z oszczędności kosztem będą potencjalne niższe ceny pudeł. Wykazano wcześniej, że jest on bardziej lepki w drodze w dół (opóźnienie 3-6 miesięcy). Ogólnie rzecz biorąc, trudności w przychodach wynikające z niższych cen są częściowo równoważone przez trudności związane z kosztami wynikającymi z przychodów. analityk w Jeffries Say.
Jednocześnie sama kwestia wymagań nie jest całkowicie oczywista. Chociaż handel elektroniczny i spowolnienie stworzyły pewne zagrożenia dla wyników firm zajmujących się opakowaniami z tektury falistej, największy udział sprzedaży tych grup często realizowany jest w innych branżach. W firmie Desma około 80% przychodów pochodzi z towarów szybko zbywalnych (FMCG), którymi są głównie produkty sprzedawane w supermarketach, a około 70% opakowań kartonowych Smurfi Kappa dostarczanych jest do klientów z branży FMCG. Powinno to okazać się odporne w miarę rozwoju rynku końcowego, a Desma odnotowała dobry wzrost w obszarach takich jak wymiana tworzyw sztucznych.
Zatem chociaż popyt ulega wahaniom, jest mało prawdopodobne, aby spadł poniżej pewnego poziomu – szczególnie biorąc pod uwagę powrót klientów przemysłowych dotkniętych pandemią Covid-19. Potwierdzają to ostatnie wyniki firmy MacFarlane (MACF), która odnotowała 14% wzrost przychodów w pierwszym półroczu 2022 r., jako że ożywienie na rynku klientów z branży lotniczej, inżynieryjnej i hotelarskiej z nawiązką zrównoważyło spowolnienie zakupów online.
Firmy pakujące tekturę falistą również wykorzystują pandemię do poprawy swoich bilansów. Dyrektor generalny Smurfi Kappa Tony Smurphy podkreślił, że struktura kapitałowa jego firmy jest „w najlepszej sytuacji, jaką kiedykolwiek widzieliśmy” w naszej historii, a współczynnik zadłużenia/zysków przed amortyzacją wynosi mniej niż 1,4-krotność. Dyrektor naczelny Desmar, Myles Roberts, powtórzył to we wrześniu, stwierdzając, że wskaźnik zadłużenia do zysków jego grupy przed amortyzacją spadł do 1,6 razy, co stanowi „jeden z najniższych wskaźników, jakie widzieliśmy od wielu lat”.
Wszystko to składa się na to, że niektórzy analitycy uważają, że rynek reaguje przesadnie, szczególnie w odniesieniu do spółek indeksujących FTSE 100, ustalając ceny aż o 20% niższe od konsensusu szacunków dotyczących zysków przed amortyzacją. Ich wyceny są z pewnością atrakcyjne, gdyż terminowy wskaźnik P/E Desmy wynosi zaledwie 8,7 w porównaniu ze średnią z pięciu lat wynoszącą 11,1, a terminowy wskaźnik P/E Schmurfa Kappy wynosi 10,4 w porównaniu ze średnią z pięciu lat wynoszącą 12,3. Wiele będzie zależeć od tego, czy spółka uda się przekonać inwestorów, że w 2023 roku nadal potrafi zaskakiwać.
Czas publikacji: 13 grudnia 2022 r