Od stanu rozwoju europejskich gigantów branży opakowań z tektury falistej po trendy w branży opakowań kartonowych w 2023 r.
W tym roku europejscy giganci opakowań kartonowych utrzymali wysokie zyski pomimo pogarszającej się sytuacji, ale jak długo może trwać ich passa zwycięstw? Ogólnie rzecz biorąc, 2022 będzie trudnym rokiem dla głównych gigantów opakowań kartonowych. Wraz ze wzrostem kosztów energii i kosztów pracy, czołowe europejskie firmy, w tym Schmofi Kappa Group i Desma Group, również zmagają się z cenami papieru.
Według analityków z Jeffries, od 2020 r. cena tektury falistej pochodzącej z recyklingu, ważnej części produkcji papieru opakowaniowego, wzrosła w Europie niemal dwukrotnie. Alternatywnie, koszt tektury falistej pochodzącej z recyklingu, wytwarzanej bezpośrednio z kłód, a nie z kartonów, podążał podobną trajektorią. Jednocześnie konsumenci zwracający uwagę na koszty ograniczają wydatki online, co z kolei zmniejsza popyt na kartony.
Dni chwały, które kiedyś przyniosła nowa epidemia korony, takie jak zamówienia realizowane na pełnych obrotach, ograniczona podaż kartonów i rosnące ceny akcji gigantów opakowaniowych… wszystko to już minęło. Mimo to jednak tym firmom wiedzie się lepiej niż kiedykolwiek. Smurfi Kappa niedawno odnotowało 43% wzrost zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniem od stycznia do końca września, podczas gdy dochód operacyjny wzrósł o jedną trzecią. Oznacza to, że przychody i zyski gotówkowe w 2022 r. przekroczyły już poziomy sprzed pandemii, mimo że do końca 2022 r. pozostała jedna czwarta drogi.
Tymczasem Desma, wiodący brytyjski gigant opakowań z tektury falistej, podniósł prognozę na ten rok do 30 kwietnia 2023 r., mówiąc, że skorygowany zysk operacyjny za pierwszą połowę roku powinien wynieść co najmniej 400 mln funtów w porównaniu z rokiem 2019. wyniósł 351 mln funtów. Inny gigant opakowań, Mondi, zwiększył swoją marżę bazową o 3 punkty procentowe, co oznacza ponad dwukrotny wzrost zysku w pierwszej połowie roku, pomimo nierozwiązanych problemów w jego trudniejszym rosyjskim biznesie.
Aktualizacja handlowa Desmy za październik była skąpa w szczegółach, ale wspomniała o „nieco niższych wolumenach dla porównywalnych pudełek z tektury falistej”. Podobnie, silny wzrost Smurf Kappa nie jest wynikiem sprzedaży większej liczby pudełek – sprzedaż pudełek z tektury falistej była płaska w pierwszych dziewięciu miesiącach 2022 r., a nawet spadła o 3% w trzecim kwartale. Wręcz przeciwnie, ci giganci zwiększają zyski przedsiębiorstw, podnosząc ceny produktów.
Ponadto wolumen obrotu nie wydaje się poprawiać. W tym miesiącu podczas telekonferencji dotyczącej wyników finansowych dyrektor generalny Smurfi Kappa, Tony Smurphy, powiedział: „Wolumen transakcji w czwartym kwartale jest bardzo podobny do tego, co widzieliśmy w trzecim kwartale. Wzrasta. Oczywiście uważam, że niektóre rynki, takie jak Wielka Brytania i Niemcy, były płaskie przez ostatnie dwa lub trzy miesiące”.
Nasuwa się pytanie: co stanie się z branżą pudełek falistych w 2023 roku? Jeśli rynek i popyt konsumentów na opakowania z tektury falistej zaczną się stabilizować, czy producenci opakowań z tektury falistej będą mogli nadal podnosić ceny, aby uzyskać wyższe zyski? Analitycy byli zadowoleni z aktualizacji SmurfKappa, biorąc pod uwagę trudne tło makroekonomiczne i słabsze dostawy kartonów zgłaszane w kraju. Jednocześnie Smurfi Kappa podkreśliło, że grupa miała „niezwykle silne porównania z ubiegłym rokiem, poziom, który zawsze uważaliśmy za niezrównoważony”.
Jednak inwestorzy są bardzo sceptyczni. Akcje Smurfi Kappa są o 25% niższe niż w szczytowym momencie pandemii, a Desmar spadły o 31%. Kto ma rację? Sukces nie zależy tylko od sprzedaży kartonów i tektury. Analitycy z Jefferies przewidują, że ceny tektury z recyklingu spadną ze względu na słaby popyt makroekonomiczny, ale podkreślają również, że koszty makulatury i energii również spadają, ponieważ oznacza to również spadek kosztów produkcji opakowań.
„Naszym zdaniem często pomija się fakt, że niższe koszty mogą być ogromnym impulsem dla zysków, a ostatecznie dla producentów pudełek z tektury falistej korzyścią z oszczędności kosztów będzie koszt wszelkich potencjalnie niższych cen pudełek. Wykazano już wcześniej, że jest to bardziej trwałe w dół (opóźnienie 3-6 miesięcy). Ogólnie rzecz biorąc, przeciwności przychodów wynikające z niższych cen są częściowo równoważone przez przeciwności kosztów wynikające z przychodów”. analityk w Jeffries Say.
Jednocześnie kwestia wymagań sama w sobie nie jest do końca prosta. Chociaż handel elektroniczny i spowolnienie stanowiły pewne zagrożenie dla wyników firm produkujących opakowania z tektury falistej, największy udział sprzedaży tych grup często przypada na inne przedsiębiorstwa. W Desma około 80% przychodów pochodzi z dóbr szybko zbywalnych (FMCG), które są głównie produktami sprzedawanymi w supermarketach, a około 70% opakowań kartonowych Smurfi Kappa jest dostarczanych klientom FMCG. Powinno to okazać się odporne w miarę rozwoju rynku docelowego, a Desma odnotowała dobry wzrost w takich obszarach, jak wymiana plastiku.
Tak więc, chociaż popyt podlegał wahaniom, mało prawdopodobne jest, aby spadł poniżej pewnego punktu – zwłaszcza biorąc pod uwagę powrót klientów przemysłowych mocno dotkniętych pandemią COVID-19. Potwierdzają to ostatnie wyniki MacFarlane (MACF), który odnotował 14% wzrost przychodów w pierwszych sześciu miesiącach 2022 r., ponieważ ożywienie klientów z branży lotniczej, inżynieryjnej i hotelarskiej z nawiązką zrekompensowało spowolnienie zakupów online.
Firmy pakujące tekturę falistą również wykorzystują pandemię do poprawy swoich bilansów. Dyrektor generalny Smurfi Kappa, Tony Smurphy, podkreślił, że struktura kapitałowa jego firmy jest „w najlepszej sytuacji, jaką kiedykolwiek widzieliśmy” w naszej historii, z wielokrotnością długu/zysków przed amortyzacją mniejszą niż 1,4-krotność. Dyrektor generalny Desmar, Myles Roberts, powtórzył to we wrześniu, mówiąc, że wskaźnik długu/zysków przed amortyzacją jego grupy spadł do 1,6-krotności, „jednego z najniższych wskaźników, jakie widzieliśmy od wielu lat”.
Wszystko to oznacza, że niektórzy analitycy uważają, że rynek przesadza, szczególnie w odniesieniu do pakowarek FTSE 100, wyceniając zyski przed amortyzacją nawet o 20% niżej niż konsensus szacunków. Ich wyceny są z pewnością atrakcyjne, ponieważ Desma handluje przy wskaźniku P/E wynoszącym zaledwie 8,7 w porównaniu ze średnią pięcioletnią wynoszącą 11,1, a wskaźnik P/E Schmurf Kappa wynosi 10,4 w porównaniu ze średnią pięcioletnią wynoszącą 12,3. Wiele będzie zależało od zdolności firmy do przekonania inwestorów, że w 2023 r. nadal będzie w stanie zaskakiwać.
Czas publikacji: 13-12-2022